1、產(chǎn)業(yè)鏈/ 市場空間角度：國防軍費(fèi)增長保障軍工企業(yè)的成長性

    加強(qiáng)國防安全建設(shè)是國家明確的長期戰(zhàn)略布局，國防軍費(fèi)支出作為國防建設(shè)的經(jīng)濟(jì)來源，一直保持著穩(wěn)定的增長。

    從外部刺激因素來看，我國周邊地緣政治局勢日趨緊張，軍事競爭環(huán)境加劇給軍費(fèi)增長帶來了動力。美國自 2011 年提出重返亞太戰(zhàn)略后，一直積極持續(xù)地推進(jìn)在亞太地區(qū)的軍事部署。雖然美國已經(jīng)大幅削減了在全球范圍內(nèi)的軍事存在，但在亞太地區(qū)的軍事部署卻一直在被加強(qiáng)。而據(jù)《簡氏防務(wù)周刊》的測算，美國 2016 年軍費(fèi)支出開支達(dá)6220 億美元，同比增長了 2.5%，這也是近五年來美國首次增加軍費(fèi)開支。此外 2017年特朗普上臺后更是表示將在新財(cái)年預(yù)算中新增國防預(yù)算 540 億美元（相當(dāng)于新增國防預(yù)算 9%），以保障美國的海外利益。

    在近幾年美國亞太地區(qū)不斷增強(qiáng)的影響力下，我國周邊部分國家更是“軍事動作“不斷。韓國 2016 年同意美國在其境內(nèi)部署薩德系統(tǒng)，2017 年 2 月底就部署薩德用地正式簽署換地協(xié)議，當(dāng)前已開始薩德部署的正式進(jìn)程。日本軍費(fèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了五連漲，同時(shí)購買 F-35、積極參加聯(lián)合軍演。印度在中印邊界小動作持續(xù)不斷。朝鮮繼續(xù)進(jìn)行其核試驗(yàn)研究、導(dǎo)彈試射，不斷給半島局勢帶來不穩(wěn)定性與不安全性。

    東南沿海和周邊地區(qū)撲朔迷離、不斷升級的緊張局勢給我國的和平發(fā)展帶來的極大的外部不確定性，唯有建立強(qiáng)大的國防力量才能夠保障我國的國家安全，這也給我國軍費(fèi)的增長帶來動力。

中國 2017年周邊局勢重要事件

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國軍工市場研究及投資前景預(yù)測報(bào)告》

    從內(nèi)部結(jié)構(gòu)性因素來看，我國軍費(fèi)相比世界其他國家而言，依然存在較大增長空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015 年中國軍費(fèi)開支列全球第二名，僅次于美國。然而，就軍費(fèi)占 GDP 的比重來看，近二十幾年中國軍費(fèi)占 GDP 比重始終保持在 1%-1.5%之間，中國軍費(fèi)歷年來占 GDP 的比重仍不到 2%，低于英、法、印度、臺灣的 2%-3%，更是遠(yuǎn)低于美、俄的 4%-5%。此外，2016 年我國軍人人均國防費(fèi)相當(dāng)于美國的 13.58%，日本的 34.4%，英國的 22.98%。因此我們判斷我國軍費(fèi)仍有較大增長空間。

中國近10年國防開支保持高速增長

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部分國家軍費(fèi)占GDP 比重，中國占比相對仍較低（2016年）

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    經(jīng)濟(jì)增長水平制約軍費(fèi)整體增速，但軍費(fèi)作為為數(shù)不多增速能穩(wěn)定跑贏GDP增速的開支，中長期發(fā)展空間依然向好。2016 年我國軍費(fèi)預(yù)算為 9543.54 億元，同比增速為 7.6%，全國人大新聞發(fā)言人傅瑩透露，2017 年我國國防預(yù)算增幅也在7%左右。近兩年軍費(fèi)支出增速回落主要受 GDP 增速放緩影響，但軍費(fèi)增速增速依然跑贏GDP增速。因此判斷，中長期來看，在國防建設(shè)的驅(qū)動下，我國軍費(fèi)將長期穩(wěn)定增長，軍工行業(yè)始終保持較好景氣度。

    2、歷史統(tǒng)計(jì)角度：軍工集團(tuán)呈現(xiàn)良好業(yè)績成長性

    中國軍費(fèi)主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)三部分組成，各部分約各占三分之一。據(jù)新華社 2013 年的報(bào)道，中國新增軍費(fèi)將優(yōu)先用于國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的高新武器裝備及其配套設(shè)施的建設(shè)。

新增軍費(fèi)優(yōu)先用于裝備建設(shè)

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    軍工集團(tuán)作為國防裝備建設(shè)的核心力量，軍品需求主要來源于國防軍費(fèi)的采購。2007-2016 年期間中央財(cái)政國防支出 CAGR 為 11.85%，軍工集團(tuán)的總收入和凈利潤 CAGR 分別為 14.06%與10.44%，基本與軍費(fèi)增速趨勢保持一致。因此在未來軍費(fèi)長期穩(wěn)定增長情況下，軍工集團(tuán)的整體業(yè)績也有望保持著穩(wěn)定增長。

2006-2016年軍工集團(tuán)總收入（剔除兩核和航發(fā)集團(tuán)）

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2006-2016年軍工集團(tuán)凈利潤 （剔除兩核和航發(fā)集團(tuán)）